業績符合預期

        延華智能公布2013年1季度業績。1季度公司實現營業收入1.98億元，同比增長107%；實現凈利潤437萬元，同比增長57%；每股收益0.03元。維持2013-2015年盈利預測0.37、0.60和0.81元不變。下調評級至持有，12個月目標價12.95元，對應35倍2013年市盈率。

支撐評級的要點

        收入增長超預期。公司經營業績的季節性比較明顯，1、3季度為傳統淡季，2、4季度為旺季。而公司13年1季度營收創上市以來的季度營收新高，同比增長107%，環比增長10%。經營復蘇趨勢良好。公司經過1年多的努力，逐步實現了客戶結構優化，訂單金額實現了較快的增長。從2012年開始，公司的新簽訂單保持了30%以上的高速增長，為公司后續年份的營業收入高增長打下堅實的基礎。

        1季度凈利潤同比增長57%，環比增長52%，每股收益0.03元，基本符合預期。公司凈利潤增長慢于收入增長的主要原因是：(1)毛利率較去年同期有所下降；(2)稅收變化。營業稅及附加同比增長163%，所得稅額同比增長681%。

        毛利率較去年同期下降3.4個百分點，但是較去年4季度提升2.3個百分點。我們判斷主要是公司1季度低毛利訂單結算較多所導致。從公司公告的重點項目來看，毛利率環比逐步提升是大概率事件。公司1季度費用增長速度也較快，銷售費用和管理費用分別增長56%和60%，顯示公司收入高增長的同時，投入也在逐步加大。我們看到公司去年完成了全國區域中心和營銷網絡布局，相關人員和管理團隊仍在不斷成長完善中，因此費用的高增長可能還將持續幾個季度。隨著公司銷售規模提升到更高的階段，公司規模效應將逐步反映在經營業績中。

        公司預計上半年歸屬上市公司股東凈利潤比上年同期增長幅度為20%-50%。