報告要點

    核心邏輯和主要觀點

    我們推薦延華智能的核心邏輯是：建筑智能行業空間廣闊，但是缺乏進入門檻，因此競爭激烈、集中度較低；延華智能通過和武漢城投合資成立“武漢智城”，充分將自身的技術品牌優勢與地方企業的資源優勢進行了整合，效果明顯。隨著武漢智城規模的擴大，公司在未來2-3年的業績增長有保障,而智城模式在其它城市的復制則是未來的重要看點。

    抓住智慧城市發展高峰，順勢而為

    在2010年智慧城市成為行業熱點之后，公司順應行業趨勢，成功實現向智慧城市服務商的轉型。2012年和2013年也成為公司的經營拐點之年。

    智城模式，開啟高效擴張之路

    公司于2011年底與武漢城投合資成立“武漢智城”，這是建筑智能市場上首創的與地方政府平臺公司聯手合作的新模式，能夠充分利用自身的技術、品牌優勢，整合地方企業的資源優勢。武漢智城迅速取得成功，子公司成立一年多來，承接了武漢地區的大量重點工程。而這種模式在其它區域的推廣，將打開公司業務擴張的廣闊空間。

    增發募資，奠定持續成長基石

    公司定向增發募資完成之后，除了確保募投項目順利實施、鎖定短期業績之外，從長遠來看，將能夠從三個方面帶來業績的可持續增長：擴大EMC項目的規模、增強在智慧醫院領域的競爭力、或有收購。

    考慮增發攤薄，預計公司2013-2015年的EPS分別為0.23元、0.37元和0.5元；給予公司“推薦”評級，12個月目標價14.8元。